Защо освобождаването на Ходорковски

Всяка седмица само най-важното и интересното.

Защо освобождаването на Ходорковски не е само повод за поздравления

Освобождаването на Михаил Ходорковски е не само повод за поздравления и тържества, но и интелектуално предизвикателство. Не говоря защо Ходорковски беше освободен и защо сега. В крайна сметка, по един или друг начин, ще разберем за това рано или късно - макар и може би по-късно, отколкото рано. Много по-интересен въпрос са последиците от освобождението.

Много години подред анализатори твърдят, че докато Ходорковски е в затвора, безсмислено е да се опитваме да убеждаваме инвеститорите, че руският инвестиционен климат се подобрява. Но освобождаването му не доведе до значително увеличение на цената на руските акции или до рязък приток на капитал. Какъв е проблема? Банален отговор: освобождаването на Ходорковски е необходимо, но не и достатъчно условие. Друго обяснение е близко до това: можете бързо да унищожите доверието, но ще отнеме много време, за да го възстановите.

Но в този случай, за съжаление, всичко е много по-просто: Русия не е изпращала положителни сигнали до инвеститорите твърде дълго и държавата няма да може да си възвърне доверието за един ден.

По света инвеститорите обичат по-скоро добри, отколкото лоши новини. Всички си спомняме как след неизпълнение на задълженията по държави инвеститорите, които се зарекоха да не дават заеми отново след година-две, отново инвестираха в облигации на същите държави. Освен това, тъй като говорим за ЮКОС: инвеститорите, които вече са закупили Юганскнефтегаз като част от бизнес империята на Ходорковски, са щастливи да платят за актива отново - чрез закупуване на акции на Роснефт през 2006 г., почти по горната граница на коридора.

Оптимизмът на инвеститорите е нормално качество на човешката природа. Всички искаме да живеем в свят, където стойността на нашето портфолио расте. От време на време трябва да плащаме за оптимизъм, инвестиционните банки и фондовете уволняват служители, на тяхно място идват нови - и по време на следващата вълна на растеж те вече вярват в добри новини и доказват на другите, че „сега всичко е различно“, сега запасите само ще растат и има редица нови фактори, които правят невъзможните корпоративни и държавни неизпълнения.

Предразположението на инвеститорите към оптимизъм само подчертава колко много са направили руските власти през последните години, за да унищожат инвестиционната привлекателност на руските активи. Днес цените на петрола са високи, руският бюджет е балансиран, Русия почти няма държавни дългове и има голям Стабилизационен фонд. Защо наблюдаваме изтичане на капитали и необичайно ниски цени за руските акции? Очевидно, защото инвеститорите разбират, че просперитетът на Русия е нестабилен. Правилото за бюджета може да бъде отменено по всяко време (както например бяха отменени финансираните пенсии), Националният фонд за социални грижи ще бъде разпределен в подкрепа на определени индустрии, държавни компании и Украйна. И накрая, историята на Ходорковски се оказа не единствената - в твърде много случаи инвеститорите загубиха твърде много пари поради факта, че активите им бяха харесани от „бизнесмени“, свързани с властите.

Пускането на Ходорковски е наистина много добра новина. Но за един ден инвеститорите не могат да накарат да забравят нито 10 години от страданието му, нито милиарди долари загуби. Всеки инвеститор наистина иска да бъде оптимист - особено по отношение на пазар с толкова голям потенциал за растеж. Но през последните години - и особено през последните няколко години - Русия направи твърде много, за да унищожи основанията за оптимизъм и да убеди инвеститорите, че руските власти се интересуват не от икономически растеж, а от запазване на статуквото. Повечето инвеститори вярват, че сегашното правителство е основният бенефициент на системната корупция и няма да промени нищо.

Следователно освобождаването на Ходорковски може дори да е лоша новина от гледна точка на икономическите перспективи на Русия.

В действителност в тази парадигма Путин не може да освободи Ходорковски от милост или желание да възстанови справедливостта. Освобождаването на Ходорковски означава само, че който от западните лидери принуди Путин да го освободи, той намери руския президент уязвим, тъй като икономическата мощ на Русия е по-слаба, отколкото изглеждаше. Парадоксално, но за някои инвеститори освобождаването на Ходорковски е сигнал, че ситуацията с изтичане на капитал, забавяне на растежа и спад на инвестициите е много по-сериозна, отколкото изглежда отвън.