Намерете свободата на финансите

Начинаещият инвеститор в търсене на финансова свобода. Авторски блог.

Във финансовия анализ има ROE, за който много хора не знаят. Всички са чували за P/B и P/E. В краен случай, повече за P/S! Но за ROE, по някаква причина, малко хора знаят. Но това е почти най-важният показател за нас, дългосрочните инвеститори!

Защо инвеститорът инвестира пари? Разбира се, за да си върнете повече пари след известно време! Според мен това е логично и абсолютно ясно за всички. Както казва Шерлок Холмс - Това е елементарно!

Ако инвестирате за нещо друго, значи сте или алтруист, или луд. Трето няма.

Отлично! Инвеститорът знае целта (и това вече е половината от успеха), но това не означава, че всяка инвестиция, която носи печалба, е печеливша. Инвестирането на един милион рубли и получаването на 10 рубли отгоре за една година не може да се нарече печеливша инвестиция. Това е така, защото в реалния свят има инфлация. Тя е тази, която кара мързеливите да станат от печката, а инвеститорите търсят по-изгодни възможности за инвестиции.

Но ние помним, че акциите са по-изгодни от облигациите и още повече банковите депозити. Как можете поне приблизително да оцените доходността от инвестирането на пари в акциите на определена компания?

Но, за да стане ясно какво и какво ще правим, нека се отдръпнем малко от сухите числа и се опитаме да мислим в абстрактни понятия.

Какво има компанията?

  • Активи, които носят пари на компанията.
  • Задължения, които показват откъде сме взели тези активи

Какво представляват пасивите?

И ако дълговете са нещо, което трябва да се изплати в определен момент от времето, тогава акционерният капитал е пари на акционери, тоест собственици на фирми. В идеалния случай те никога няма да бъдат върнати на собствениците си, само когато компанията е затворена.

Така че, когато купуваме акции в дадена компания, ние купуваме дял в този конкретен акционерен капитал!

По този начин имаме ПЕЧАЛБАТА, която се генерира от АКТИВИ, придобити с парите на акционерите (КАПИТАЛ) и ДЪЛГА.

Плащането за дългове вече е известно и не зависи от печалбата на компанията. Следователно, в случай на увеличение на нетната печалба, акционерите получават всички предимства, тъй като повече пари се изливат в капитала под формата на неразпределена печалба.

И тогава възниква въпросът: Колко е изгодно да се излива печалба в самата компания (реинвестиране), а не да се дава на акционери под формата на дивиденти?

И сега ROE е полезен!

ROE е мярка за съотношението на нетния доход на компанията към собствения капитал. Тоест показва колко се печели за всяка рубла капитал (или пасиви минус дългове). Това е скоростта, с която се инвестират пари в бизнеса! Колко печалба носят на собствениците си!

Оказва се, че разделяме нетната печалба на капитала и получаваме процентна възвръщаемост.

За по-голяма яснота, нека вземем пример:

Оказва се 250'000/1'000'000 = 0,25 или 25%

Тоест всяка рубла, вложена в компанията, носи 25 копейки печалба годишно.

Тоест сега, използвайки индикатора ROE, можем да преценим колко печеливша е инвестицията в дадена компания. Ако показателят е повече от алтернативните инвестиции в други активи, тогава трябва да продължите да реинвестирате печалбите обратно във фирмата. Ако показателят е по-малък, тогава бизнесът има проблеми. Може би си струва да се обмисли възможността да излезете от този бизнес или да го затворите напълно.

ROE не е възвръщаемост на инвеститора!

Не бъркайте възвръщаемостта на собствения капитал на компанията с възвръщаемостта на инвеститора. Заместването на тези понятия може да доведе до пагубни последици за инвеститора.!

Това, което разгледахме, е вярно само в един случай - когато компанията се оценява реално от нейните активи! Тоест P = B или P/B = 1. В този случай за 1 рубла капитал инвеститорът плаща рубла при закупуване на акция на фондовата борса. Но ако равенството P = B е нарушено, тогава ROE индикаторът не може да се използва в чист вид за оценка на рентабилността.

Докато плащате 1 рубла капитал за 1 рубла собствени средства, всичко е наред. Но ето ситуация за вас, когато пазарът оценява капитала на компанията 2 пъти по-голям от реалния P/B = 2. Плащате 2 рубли за всяка рубла от капитала на фирмата! Следователно купувате бъдещите печалби на тази компания на двойно по-висока цена. Това означава, че вашата рентабилност ще бъде 2 пъти по-ниска!

Обратната ситуация може да бъде и когато компанията е подценена от пазара и нейният P/B = 0,5. Тоест плащате само 0,5 копейки за всяка рубла от капитала на фирмата. Следователно възвръщаемостта на този капитал за вас ще бъде 2 пъти по-висока!

Оттук следва още един извод - изгодно е да се купуват компании с P/B по-малко от 1.

Така например, според моите оценки ROE на VSMPO-AVISMA в края на 2016 г. ще бъде на ниво от 47%. Луда доходност, нали? Но само при сегашното съотношение P/B от малко по-малко от 4, реалната възвръщаемост за инвеститор, който иска да закупи този дял сега, е само около 12%.

По-правилно е инвеститорът да обърне внимание на съотношението E/P (обратно P/E). В статията "Бързо изчисляване на рентабилността на акциите" на коляното " говорих подробно за това. Но ROE е важно именно защото разкрива реалната рентабилност на това, което компанията прави.

След навигация

Ех, всичко е наред, с изключение на последния пример с VSMPO-avisma, тъй като текущият P/BV не е равен на 4.
И ето защо стъпка по стъпка:
1) Отиваме на уебсайта на борсата, търсейки издател http://moex.com/ru/issue.aspx?board=TQBR&code=VSMO
2) Вземаме оттам данни за текущата цена (14 730) и броя на акциите (11 529 538)
3) Умножаваме, като по този начин намираме текущата капитализация = 169 830 094 740 (въпреки че вече е написана отгоре. Просто проверете отново)
4) Отидете на уебсайта на емитента http://www.vsmpo.ru/ru/pages/Konsolidirovannaja_finansovaja_otchetnost
5) Последният доклад е само неодитиран и за 6 месеца, което е тъжно, но ще го направи.
Отваряме го (http://www.vsmpo.ru/files/Investor_relations/Consolidated_fin_statment/6m2016_VSMPO_IFRS_rus.pdf) и хващаме числото на лист 6 "Общ капитал" (131 392 735 000) (не забравяйте, че всичко е в хиляди рубли)
6) Крайна точка - Намерете P/BV = 169 830 094 740/131 392 735 000 = 1.29
Което не изглежда като 4. Според тази логика реалната рентабилност не е 47%/4 = 12%, а 47%/1,29 = 36%

За мързеливите:
Като цяло беше възможно да не се направи всичко това, а да се разгледат готовите коефициенти на сайтове или скрининг. Например тук https://ru.investing.com/equities/vsmpo-avisma-crp_rts-ratios (съотношение цена/балансова стойност MRQ = 1,29). Но и там, както показва практиката, има грешки.

Но реалната рентабилност сега не е 36%. ROE вече не е 47%, а само 20%. Така че реалната възвръщаемост за инвеститора

Ясно. По-добре е изобщо да не отваряте RAS, защото това е идеален инструмент за въображението и манипулацията на счетоводителя. Има много информация за разликите в счетоводството. Следователно само МСФО. Ако компанията няма МСФО, тогава тя не се интересува от инвеститори. И ако тя не се интересува от инвеститори, тогава тя не е интересна за нас. Всъщност дори само това вече е основният филтър.