4.2 Пределните разходи на капитала

Среднопретеглената цена на капитала е оценка на неговата себестойност въз основа на данни от минали периоди със съществуващата структура на източниците на средства в тези периоди. Но цената на отделните източници на капиталообразуване и неговата структура непрекъснато се променят под въздействието на вътрешни и външни фактори.

Един от основните вътрешни фактори е увеличаването на новите инвестиции. Нарастването на икономическия потенциал на организацията може да се осъществи както чрез реинвестиране на част от печалбата (за сметка на собствените й средства), така и за сметка на заети средства. Първият източник е относително евтин, но ограничен по размер; вторият - по принцип не е ограничен по обем, но стойността му може да варира значително в зависимост от структурата на авансирания капитал. Относителният ръст в динамиката на втория източник води до увеличаване на цената на капитала като цяло (като плащания за увеличаване на риска). В същото време промяната в лихвените проценти на финансовия пазар води до промяна в стойността на отделните източници.

За да отрази този факт, се въвежда концепцията за пределните (пределни) разходи на капитала, изчислена на базата на прогнозните стойности на разходите, които организацията е принудена да направи, докато увеличава обема на инвестициите. Например, една организация планира да реализира голям инвестиционен проект, който изисква допълнителни източници на финансиране, които могат да бъдат получени на фондовия пазар. В този случай прогнозната цена на капитала може да се различава съществено от текущата.

Пределната (пределна) цена на капитала (Пределна СОБІ на Сарииаі, MCC) е нивото на разходите на всяка от новите й единици, допълнително привлечени от организацията. Индикаторът за пределните разходи на капитала показва цената на последната парична единица от новопривлечения капитал. Изчислява се въз основа на прогнозирания размер на разходите, които организацията ще направи при възпроизвеждането на целевата структура на капитала при настоящите условия на фондовия пазар.

Пределните разходи на капитала се увеличават с увеличаване на обема на набраните средства и промени в структурата на капитала. Пределната цена на капитала може да остане непроменена, ако увеличението на капитала се извършва за сметка на неразпределената печалба на организацията, като същевременно се запазва непроменената й структура. Съществува обаче определена критична точка (точка на прекъсване, точка на прекъсване), след която претеглената стойност на капитала ще нараства с привличането на нови източници и промени в капиталовата структура.

Ако обаче цената на заетите източници остане същата и структурата на капитала не се промени, тогава теоретично пределната цена на капитала може да остане непроменена.

Осигуряването на ефективно капиталообразуване на дадена организация в процеса на нейното развитие изисква оценка на пределните разходи на капитала. Дори на интуитивно ниво човек може да осъзнае, че относителните разходи за привличане на допълнителни финансови ресурси се променят нелинейно и цената на капитала може да се промени във всяка посока в зависимост от обема на привлечените ресурси.

Логиката на инвестиционния процес е следната.

структура на източниците, която се състои в увеличаване на дела на привлечените средства, което води до увеличаване на финансовия риск, свързан с тази организация.

Въпреки че дългосрочно заетите източници са сравнително евтини в сравнение с други, получаването на банков заем води до нарастване на MCC, тъй като банката не разглежда следващия заем изолирано, а в контекста на всички съпътстващи условия: капиталовата структура на организацията към момента на получаване на заема, перспективите за рентабилността на нейната работа в бъдеще и свързаната с това възможност за своевременно изплащане на заема и др. Тук нивото на финансов риск играе важна роля, която нараства с увеличаване на дела на привлечения капитал (именно увеличаването на риска обяснява увеличаването на стойността на MCC). В този случай организацията привлича допълнителни средства с влошени условия на кредитиране, което води до увеличаване на нивото на разходите за обслужване на тези допълнителни източници.

По този начин пределните разходи на капитала могат да останат постоянни за определени обеми вложени средства, но когато се достигне определено критично количество привлечени ресурси, което значително променя структурата на източниците, то обикновено рязко нараства. Нещо повече, увеличението настъпва при наличието на точки на прекъсване поради факта, че включването на финансови ресурси в хода на инвестиционния процес се извършва в големи размери (не в една парична единица). Следователно получаването на следващата сума (например под формата на банков заем) може значително да увеличи MCC.

Изчисляването на граничните стойности на пределната цена на капитала е доста сложна и субективна процедура. От теоретична гледна точка може да има няколко точки на прекъсване, в зависимост от градацията на източниците, как се тълкува понятието печалба и каква е настоящата данъчна система. Освен това точката на прекъсване не се появява веднага, тъй като неразпределената печалба като източник на финансови ресурси се изчерпва, тъй като стабилната стойност на MCC се осъществява при някакъв оптимален

капиталова структура, предполагаща определено съотношение между собствен капитал и привлечен капитал. Следователно на практика те обикновено се ограничават до по-прости методи, например въвеждането на корекционни коефициенти към текущата стойност на WA ^, в зависимост от степента на риск на предложения проект.