Английска банка

Форумът за финансова стабилност и други институции посочиха проблемите на управлението на риска и разглеждането на инвестиционни проекти, проблемите на разрешаването на конфликти на интереси в рейтинговите компании.

Много експерти говориха за проблемите на финансовия сектор, отбелязвайки рисковете за световната икономика.

В „Годишни прегледи на практиките и условията на кредитиране“ (Годишни проучвания за поемане на кредити) през 2004-2007. постоянно се отбелязва, че: амбициозните цели на икономиката насърчават необмислени решения за заеми; необходимо е да се подобри практиката на управление на кредитния риск; мениджърите на сметки трябва да носят отговорност за качеството и количеството на своите транзакции; „най-лошите заеми се дават в добри времена“; действията на участниците на пазара трябва да бъдат адекватни на нови продукти, промени в практиката на избор на рискове и гаранции; бързото покачване на стойностите в дома доведе до опасения от колебания на цените и преоценка на пазарите; а до 2006 г. кредитният риск нараства на фона на отслабване на стандартите за оценка и приемане на рисковете.

Нуриел Рубини е най-близо до определянето на формата на бъдещата криза, предупреждавайки още в началото на 2006 г., че балонът с цените на жилищата ще се спука и глобалният растеж ще се забави. През същата година той ясно заяви: икономиката на САЩ ще има твърдо кацане, а останалата част от света няма да може да стои далеч от това.

С други думи, имаше разбиране за проблемите. Но тогава възниква въпросът защо предупрежденията не са били чути 1 .

1. Липса на конкретност в предупрежденията.

Тъй като моделът на секюритизация позволява да се споделят рисковете и да се продават на части на трета страна, съществува силното убеждение, че по този начин е възможно сериозно да се намали финансовата уязвимост, присъща на големите нетни притоци на капитал. С течение на времето много експерти, включително представители на МВФ, Банката за международни разплащания и Банката на Англия, започнаха да изразяват загриженост, че рискът всъщност не намалява и диверсифицира, както се смяташе традиционно. По този начин се появиха изявления за възможността за неочаквани връзки в процеса на функциониране на финансовия пазар, тъй като проблемите на финансовите институции, които са придобили много такива инструменти, могат да доведат до разпространение на мащабни шокове в системата чрез привидно несвързани пазари. Много често подобни предупреждения са под формата на дълги списъци с въпроси, които предизвикват загриженост, или подробни дискусии на проблемите. Но основният проблем беше, че въпреки че анализаторите говориха за концентрацията на риска, те изпуснаха от поглед факта, че рисковете все още остават в самата банкова система. Секюритизираните инструменти по правило не се продават на външни лица, а на специални филиали, които могат да формират по-ниски резерви за базови заеми.

2. Липсващи връзки. Връзката между макроикономическите рискове и събитията в страната

Днес има редица причини, поради които предупрежденията не са били взети под внимание.

Предупрежденията често бяха неясни и връзките между отделните рискове и събития бяха подценявани.

Състоянието на икономиката на развитите страни и процесът на финансови иновации бяха оценени като прекалено оптимистични.

външните финансови пазари традиционно се подценяват. Въпреки че МВФ не беше сам в това, неговата система за наблюдение значително подцени комбинирания риск, свързан с усложняването на финансовите инструменти и увеличеното използване на заети средства. По-специално, въпреки срива на Long Term Capital Management, експертите обърнаха много малко внимание на проблемите, възникнали във връзка с рязката загуба на ликвидност на пазара, която трябва да се поддържа в сложна система от финансови взаимоотношения. Това доведе до подценяване на системните рискове, свързани с връзките между пазарите, страничните ефекти за други страни и степента, до която финансовите пазари имат отрицателно въздействие върху реалната икономика. Това отчасти отразява "примигващата" култура на специализиран надзор, която се характеризира с ограничено взаимодействие между институции с различни видове опит и подходи, което се потвърждава и от непълната интеграция на макроикономическия и финансов анализ в самия МВФ.

3. Оценка чрез розови очила. Говорим за много оптимистична оценка на състоянието на икономиката на развитите страни и процеса на финансови иновации. Тази оптимистична визия беше особено изразена, когато ставаше дума за икономиките на САЩ и Великобритания, които се считат за успешни, които в същото време бяха център на глобалната финансова система. Рамката за анализ и мониторинг на МВФ също отразява установената гледна точка, че развитите страни с относително ниска и стабилна инфлация, с високо печеливш и добре капитализиран банков сектор, ще могат да издържат на всеки балон на пазара на недвижими имоти и капитала.

Тази ситуация е разбираема, но повече време и усилия трябва да бъдат отделени за оценка на рисковете, определени от уязвимите точки на националната икономика. За справедливост трябва да се отбележи, че МВФ многократно е говорил за външни рискове, произтичащи от глобалните дисбаланси. Тези изявления обаче всеки път ставаха все по-приглушени.