Министерството на финансите обяснява "твърдата" политика на Централната банка

Федералният бюджет за първите два летни месеца беше изпълнен с практически нулев дефицит, което не е типична ситуация за последните една година и половина. Заместник-министърът на финансите Максим Орешкин говори за това.

Снимка: Министерство на финансите на Русия

Ситуацията през последните месеци е доста уникална за текущата година и е свързана с неравномерното изразходване на федералните бюджетни средства. Като се вземе предвид фактът, че цените на петрола паднаха под 40 долара за барел, очакваните разходи на Резервния фонд тази година трябва да възлязат на около 2,3 трилиона рубли, а ако приватизацията на Роснефт бъде отложена, тя ще достигне много близо 3,0 трилиона рубли.

Суверенните богатства се държат в сметки в чуждестранна валута в Банката на Русия и за да се използват за финансиране на бюджетния дефицит, е необходимо конвертиране в руски рубли.

В тази ситуация Банката на Русия избра стратегия не да продава тази валута на открития пазар, а да увеличи обема на своите нетни чуждестранни активи. Един от страничните ефекти на подобни действия на Централната банка е промяна в баланса на ликвидността в банковата система, постепенното й преминаване от ситуация на дефицит (ситуация, когато Централната банка рефинансира банковата система) към излишък ( ситуация, когато търговските банки поставят безплатна ликвидност в инструментите на Банка на Русия). Като се има предвид ограниченото количество средства, останали в суверенните фондове, тяхното използване за финансиране на бюджетния дефицит е ограничено по отношение на времето и обема (т.е. неструктурно), поради което стратегията, избрана от централната банка, изглежда оптимална.

Преходът към излишък на ликвидност има предимно технически характер и Банката на Русия разполага с всички инструменти за провеждане на политиката си в променените условия. Ксения Юдаева, първи заместник-управител на Банката на Русия, наскоро писа за това в статията си .

Данни на Централната банка на Русия

Такава стабилна динамика на стойността на парите на пазара предполага, че скорошната волатилност на валутния пазар по никакъв начин не е повлияла на операциите на Банката на Русия. Действията на регулатора са последователни: преходът към насочване на инфлацията и плаващ валутен курс е неотменим, а цената на парите се определя изключително от инфлационната динамика и нейните очаквания.

В рамките на тази структура обменният курс за бюджета се превърна в така наречената екзогенна (външна) променлива: неговата стойност се определя изцяло от състоянието на платежния баланс (салда по текущата сметка и капиталовите потоци) и след това на базата на вече установените съотношения се изгражда бюджетната политика.

Бързо намаляващият обем на държавните фондове означава, че поддържането на сегашното статукво (големи дефицити и минимални пазарни заеми) е невъзможно. Важно е да се разбере, че ключовият проблемен елемент не е начинът на финансиране на дефицита, а неговият размер. Високият структурен първичен дефицит означава неустойчива траектория на публичния дълг (все още има дълъг път към реални проблеми, като се има предвид сегашното ниско ниво на публичния дълг) и висок общ дефицит (при текущите цени на петрола той ще надхвърли 3% от БВП тази година) означава бързо натрупване на рублеви активи от населението и компаниите.

С оглед на тези предизвикателства се изграждат основните подходи за бюджетиране за 2017-2019 г., като се предполага плавно намаляване на бюджетния дефицит в размер на около 1 п.п. от БВП годишно, замразяване на обема на номиналните разходи за три -годишен период и постепенно нарастване на нетния вътрешен пазар на дълг.