FCSM - Кризата като предчувствие - интервю с ръководителя на Федералната служба за финансови пазари на Русия

Кризата като предчувствие

„Липсата на лоялна конкуренция в най-важните инвестиционни области е потенциален източник на криза“, казва Олег Вюгин, ръководител на Федералната служба за финансови пазари на Русия


Ръководителят на FSFM е убеден, че настоящият модел на развитие на световната икономика все още не се е изчерпал
(Снимка: Александър Иванишин)

- Олег Вячеславович, руските компании се записват за IPO. Каква е причината? Предприемачите решиха да станат „прозрачни“ и уважавани?

- Смятате ли, че IPO рекламата се дължи само на желанието да получите истински пари?

- Има няколко мотива. Легално получените пари в западна банкова сметка за нашия човек може да изглеждат по-надеждни от притежаването на производствени активи тук. От друга страна, когато широк кръг от миноритарни акционери участва в собствеността, активите са по-трудни за „кражба“, те по-рядко са обект на набези. Така че тук личният интерес се слива с интерес за поддържане и продължаване на бизнеса.

- Смятате ли, че желанието на нашите компании, по-специално Северстал, да влязат в чуждестранни борси се обяснява с неуспешни опити за обединяване с чуждестранни конкуренти?

- Фирма с активи в различни региони на света е по-вероятно да навлезе на международния пазар и да избегне търговската дискриминация, която се е превърнала в норма в Европа и САЩ. Ако няма пазарна оценка на капитала, тогава се използват косвени оценки, които са по-малко убедителни за акционерите, участващи в сливания и придобивания. Arcelor, с която Северстал се опитваше да се слее, има много малки акционери и именно те изиграха решаваща роля за това, че сливането не се случи. Така че в случая на Северстал мотивът за публичност е напълно видим, той позволява на компанията да получи обективна оценка на капитала.


Според Олег Вюгин Министерството на финансите смело се бори за предотвратяване на неограничено увеличение на разходите, но въпреки усилията му правителството харчи все повече и повече всяка година. На снимката: с финансовия министър Алексей Кудрин.
(Снимка: Дмитрий Пленкин)

- Сега се подготвя първият закон за вътрешна информация. Какъв е неговият акцент?

- Всъщност този закон е без „сушени плодове“. Това е просто и ясно. Същността му е да даде на регулатора на финансовия пазар правомощието да идентифицира транзакции, при които се използва вътрешна информация или манипулация на цените, както и да доказва тези факти чрез провеждане на специално разследване. Подчертавам - не разследването, проведено от правоприлагащите органи, а събирането на документирана информация. Тук говорим за провеждане на анкети и съставяне на „протоколи“. Проучването се разбира като писмено обяснение от лица, заподозрени в извършване на вътрешна сделка. Днес, ако подозираме, че сделка е извършена с помощта на вътрешна информация, можем да поискаме обяснение от брокера. Като правило той го прави в писмен вид според кликване на шаблон: казват, аз го направих по указание на моя клиент. И вече не можем да питаме клиента. Новият закон "За противодействие на нелоялните практики на пазара на ценни книжа" ще ни позволи да интервюираме и клиента. Освен това към основния закон трябва да бъдат приложени допълнителни актове, които ще установят доста строги наказания. Надявам се това да са чувствителни наказания. В международната практика те се състоят от размера на печалбата, получена от незаконни действия, плюс глоба за нарушение. Може да се въведе и наказателна отговорност. Но този въпрос все още се обмисля.

- За първи път от две години насам Федералният резерв на САЩ отказа да повиши лихвения си процент. Въпреки това те не изключват възможността за повишаване на лихвения процент в близко бъдеще. Кое ниво от него може да стане критично за нас?

- Доста проста схема се е развила в главите на много икономисти: те казват, че тъй като доларът е резервна валута, тогава ако цената на заема в долари е висока, ликвидността трябва да бъде ниска и следователно световната икономика трябва да се забави . Но растежът на световната икономика зависи от растежа на производителността на труда, а не от количеството пари. По-скоро политиката на Фед е настроена да използва факторите за растеж на производителността. Ако разходите за труд са много ниски в азиатския регион и склонността към спестяване е изключително висока, тогава защо да не се възползвате от това, да прехвърлите традиционните индустрии там и да отпечатате достатъчно кредитни пари, за да осигурите растеж на производството в регион, където ефективността на този кредит е много висока? Това е особеността на настоящата ситуация. Преди пет или шест години политиката на Фед за ниски нива би довела до незабавно покачване на инфлацията в САЩ и съответно до повишаване на лихвения процент. Но днес САЩ провеждат такава политика и нищо - не само не умират, а, напротив, дори се чувстват добре. Това е така, защото инфлационният натиск, който генерира Фед, се компенсира от ниските производствени разходи и високата склонност към спестявания в китайската икономика. Китайските стоки, които наводниха европейския и американския пазар, все още са евтини и следователно инфлацията продължава да бъде приемлива за потребителските стоки. Вярно е, че цените на недвижимите имоти бързо нарастват в чужбина. Но точно това Китай не може да изнася за САЩ.

- При тях всичко е горе-долу ясно. Какво се случва с нас?

- Кога мислите, че това ще се случи?

- Това по някакъв начин е взето предвид в проектобюджета?

- Бюджетът за 2007 г. с разходи за петрол е с 30 млрд. Долара по-щедър от бюджета за 2006 г. Освен това разходите са насочени до голяма степен не към структурни трансформации, а към потребление или традиционни инвестиции, ефективността на които все още е неизвестна. В резултат на това в икономиката има повече от достатъчно пари, което позволява на компаниите да увеличат разходите. Създава се мотив: вместо сериозна модернизация, просто увеличете цените. Това означава, че когато добрите цени на международния пазар за суровини изчезнат и приходите от износ намалят с 30-40 процента, ще е необходимо секвестиране на разходите: заплатите и държавните инвестиционни програми ще бъдат замразени, парите няма да са достатъчни или по-скоро само конкурентните ще са достатъчни. И кой ще бъде конкурентен, ако всички производствени разходи, изразени в долари, нарастват с 20-25 процента годишно в продължение на четири години и ще продължат да растат с такава политика? Следователно, когато само бензиновите крале са обвинени в присвояване на монополни права, аз не съм съвсем съгласен с това. В крайна сметка един и същ пазар на бензин се контролира от цяла група независими частни и държавни компании. Но когато не ни харесва покачването на цените, идващо от тези компании, започваме да събираме лидерите им в Министерството на икономическото развитие и търговията или някъде другаде и да заплашваме: не вдигайте повече цените, няма нужда. Известно време те не вдигат тези цени. Но руският пазар е отворен. Същият бензин може да се продава в Русия или в чужбина. Суровият петрол може да се изнася в чужбина за повече от 70 долара за барел. В такава ситуация вътрешните цени винаги ще наваксват с външните.

- Проблемът с повишаването на цените стабилно заема първото място в списъците с обществени грижи. Очевидно правителството отново ще падне под процента на годишната инфлация.

- Мисля, че желаната цифра от 9 процента за годишна инфлация се отдалечава до известна степен. Тук проблемите са същите. В Русия няма механизъм за влияние върху нивото на цените. Например във всяка икономика всички стоки могат да бъдат разделени на две кошници - търгуеми и не търгуеми. Търгуваните се отнасят за онези стоки и услуги, които са обект на остра конкуренция от световните пазари. Ясно е, че в Русия японски телевизор, с изключение на данъците и разходите за митническо оформяне, ще струва същото като в други страни. Но има не търгуеми стоки, които не са обект на конкуренция. Те включват например недвижими имоти. Не можете да внасяте апартамент в Русия или да построите селска къща на немска цена. Цените на такива стоки или услуги зависят от баланса на търсенето и предлагането и нивото на вътрешна конкуренция. И търсенето зависи от количеството пари от населението.

- Мислите ли, че главозамайващата цена на жилищата в Москва е следствие от факта, че хората имат такива пари?

- Тъй като купуват жилища на такава цена, това означава, че хората имат такива пари. С нашата експанзивна парична политика на пазара на недвижими имоти се образуват балони. Апартаментите се купуват за бъдеща употреба, било от страх, че утре цената ще бъде много по-висока, или за препродажба, което повишава цените, докато търсенето не се спука. Но въпросът е различен: как държавата регулира такива области? Що се отнася до не търгуемите стоки, всичко зависи от количеството пари. И това зависи от паричната политика. Ако паричното предлагане в страната годишно се увеличава с 30-40 процента, тогава има бърз ръст в търсенето на пари. От страна на предлагането това е различен въпрос - гъвкавостта на механизмите и реакцията на търсенето. Ако тези механизми не са много перфектни, тогава цените се покачват. В същите САЩ през последните години, поради политиката на ниски нива, вътрешното търсене на недвижими имоти нараства доста бързо. Разходите за къщи са се удвоили почти за пет години. Но това беше умишлен избор на Фед в полза на стимулиране на потреблението в лицето на нарастващите цени на петрола и нарастващите страхове от международен тероризъм.


С първия заместник-председател на Банката на Русия Алексей Улюкаев
(Снимка: ВЛАДИМИР НОВИКОВ)

- И ние имаме?

- С настоящата политика на обменния курс нямаме избор. Лихвеният процент по заема на Централната банка не работи. Централната банка не дава пари на финансови институции по курса, но дава пари на валутата: ако продадете валутата, получавате рубли. Тъй като обменният курс е очевидно пристрастен, Централната банка дава твърде много рубли за чуждестранна валута. Следователно имаме излишно търсене и покачващи се цени. Тази ситуация ще продължи, докато цените на петрола спаднат или докато Централната банка премине към плаващ лихвен процент. Тоест, тя ще откаже такива големи покупки на чуждестранна валута, както е сега. Тъй като такъв преход води до укрепване на рублата, т.е. преоценка, предприятията, които не контролират разходите (предимно за труд и енергия), ще загубят своите конкурентни предимства. С това може да се пребори, като се инвестира в най-модерните технологии, което ще намали енергийните разходи, които в Русия са много високи по международни стандарти, и ще ограничи разходите за труд. Мъдрите правят това, без да чакат съдния ден. Монополистите просто не мислят за това. При такива условия съществува реална заплаха, че поради високите цени на петрола рублата ще бъде твърде силна валута за руската икономика и тогава много инвеститори ще спрат да работят изобщо в Русия. Те ще кажат: "Защо да се занимаваме с Русия, ако там трудът е толкова скъп? По-добре да отида в Китай." И какво се случва: ние не искаме да укрепваме рублата, но непрекъснато увеличаваме степента на използване на петролните приходи за потребление, получаваме инфлация, но рублата все още се укрепва. Следователно вероятно има такова ниво на използване на приходите от петрол за текущо потребление, което все още не трябва да се надвишава и си струва да слушаме какво казва през цялото време министърът на финансите за това.

- Някои банки повишават лихвените проценти по доларови заеми и понижават лихвените проценти по заемите в рубла. Станахме ли приятели със "зелената змия"?

- Днес е по-изгодно да отпускате заеми в национална валута, защото утре можете да получите повече долари за рублата, отколкото днес. Освен това банките трябва да наблюдават последователността на валутната структура на активите и пасивите в своите баланси. Но повтарям: основната причина за това явление е, че е просто изгодно да се дава в заем в рубли, а не в долари. Но както и да е, доларът и заедно с него еврото са резервни валути. И би било погрешно да забравим за това. Ако правителството и Централната банка, въпреки различните несгоди, било то спад в цените на петрола или рязко увеличение на лихвения процент, са в състояние плавно да преведат рублата през всички тези тестове, тогава рублата ще стане още по-стабилна, там ще бъде още по-голямо доверие в него. Кой тогава ще откаже да работи в рубли? Ако това не се случи, тогава рублата ще бъде безполезна.

- Думата вече получи проект на новия бюджет. Доколкото е известно, Министерството на финансите засега категорично отхвърля опитите за увеличаване на разходите, но депутатите настояват за обратното. Чий ще вземе?

- Министерството на финансите се бори смело за предотвратяване на избягали разходи. Но правителството изпревари депутатите. Ако разгледаме внимателно финансовите планове през последните три години, ще видим, че именно според правителствените решения бюджетните разходи са нараствали с 20-25 процента годишно. И 2007 г. не е изключение: одобрени са плюс един трилион рубли за разходи на федералния бюджет в сравнение с текущата година. Следователно е невъзможно да се каже, че има твърда позиция на Министерството на финансите относно предотвратяването на растежа на разходите, тъй като правителството няма такава позиция.


интервю_Резултати_28.08.06.doc (150, Kb)